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陌陌上市半年閃退 納斯達克估值撐不起唐巖的野心

信息來源:互聯(lián)網(wǎng)   發(fā)布時間:2015-7-14   瀏覽:

當(dāng)2014年12月11日唐巖和陌陌投資人張穎在納斯達克現(xiàn)場向鏡頭豎起中指時,他大概沒有想到,接下來半年內(nèi)A股幾近瘋狂的飆漲與陌陌股價的一再低迷,也難以想象境內(nèi)上市政策在如此短時間內(nèi)放寬至此。

2015年6月23日晚上,陌陌宣布收到唐巖、Matrix Partners China II Hong Kong Limited、紅杉資本中國基金投資管理公司和Huatai Ruilian Fund Management(以下合稱“買家財團”)的私有化要約,報價為每股18.9美元,較陌陌在2015年6月22日的收盤價溢價20.5%。

但這一價格僅僅比上市首日收盤價17.02美元略高——在很長的時間里,陌陌的股價沒有跟上用戶和營收爆發(fā)的速度。

很多人驚嘆的是,和此前宣布收到私有化要約的23家中概股企業(yè)不同,陌陌僅僅上市半年,和其他遭遇重挫跌破發(fā)行價的股票相比,陌陌的表現(xiàn)也尚可。但別忘了,會抱著兒子敲鐘、把微博名改成火星文、敢于公開嗆聲和自我顛覆的唐老板,從來都不按理出牌。

“唐巖任性又義氣,像極了他頭像用的教父角色,桑尼柯立昂。上市半年就決議回歸,并且讓所有參與交易的人都賺了錢!币晃谎┣蛏系拿拦赏顿Y者說。

任性背后也有無奈!懊绹鲜械膮f(xié)議持股不牢固,中國政府隨時可能翻臉,中概股美國的維護成本過高,市值也不如國內(nèi)!卑阶稍兎治鰩煆堃阆蝤P凰科技表示。

在美國,陌陌對標(biāo)的公司是Tinder,一個基于照片打分的兩性交友APP。但唐巖的野心豈至于此,從商業(yè)屬性的到店通廣告平臺和游戲分發(fā),到產(chǎn)品屬性的聊天室和群組,陌陌試圖在一個更廣闊的語境下搭建生態(tài),不惜在最新的6.0版本中顛覆了過去沿襲的產(chǎn)品形態(tài)。

陌陌絕不只是一個匯聚了2億個ID的交友工具,它想成為的是一座高度智能的線上城市,每個人都有鮮活的面孔,在沉淀了無數(shù)信息碎片之后,迷失的人迷失了,相遇的人會再相遇。

也許比起納斯達克,A股更懂唐巖。



營收強勁 股價低迷

在上市之初備受質(zhì)疑的變現(xiàn)能力,陌陌在今年一季度給出了證明。財報顯示,今年一季度,陌陌凈營收達到2630萬美元,同比增長383%,首次實現(xiàn)盈利。

過去,投資者普遍擔(dān)心的是陌陌營收渠道單一。在2014年三季度,會員收入占到陌陌的營收的73%,但這一數(shù)值在今年一季度降至49.4%。

在營收組成中,會員訂閱為1300萬美元,同比增長311%,截至2015年3月31日,陌陌會員人數(shù)從一年前的130萬人增加到310萬人;移動游戲為610萬美元,同比增長212%,游戲活躍玩家數(shù)量增長至620萬人;移動廣告收入為600萬美元,主要來自阿里、58同城與自有廣告平臺“到店通”;付費表情和禮物商城等其他服務(wù)為110萬美元。

“考慮到其他業(yè)務(wù)的增長速度,會員收入的占比在下一季度很有可能進一步降低。這意味著陌陌能夠基于龐大的整體用戶進行商業(yè)化,而不是僅僅指望愿意付會員費的部分!必斀(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha上的分析師ONeil Trader表示。

會員+廣告+游戲分發(fā),這與騰訊早年的商業(yè)模式類似。不同之處是,陌陌的背后還有巨人。

在財報的分析師會議上,唐巖稱,“從二季度開始,陌陌和阿里、58的合作將進入深水區(qū),與阿里方面將會在用戶數(shù)據(jù)、產(chǎn)品形態(tài)繼續(xù)拓展,合作探索社交和微商結(jié)合的商業(yè)化可能,與58將打通更多產(chǎn)品使用場景,也會就O2O業(yè)務(wù)探索新機會!

自營部分同樣增勢良好。陌陌自有的O2O廣告系統(tǒng)“到店通”一季度的充值流水較上一季接近翻番,充值消耗環(huán)比增長超過80%。

“從這些快速增長的業(yè)務(wù)不難判斷,近期的盈利只是冰山一角!監(jiān)Neil Trader表示,“陌陌的估值應(yīng)該更高!

但資本市場并不買賬。從2014年12月12日第二個交易日大跌11%開始,陌陌的股價到4月10日已經(jīng)跌到了11.96美元,最低到10.82元,總市值接近21.50億美元,與剛上市時相比,股價跌幅高達4成。

即便是財報超出預(yù)期股價后股價大漲26%,也僅達16.18美元。而此時,國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的暴風(fēng)科技連續(xù)39個漲停,股價超過300元,是陌陌的數(shù)倍。

這種低估值下,企業(yè)可能會陷入惡性循環(huán)。國信證券稱:“由于市值較低,對機構(gòu)投資者缺乏吸引力,進而導(dǎo)致較低的成交量,使得市值更低。低估值和投資者沒有興趣關(guān)注導(dǎo)致不能引入美元;紅籌架構(gòu)和海外上市不能引入人民幣;缺少美元和人民幣資本導(dǎo)致無法持續(xù)增長或者擴張!



兩難境地 不如歸來

對唐巖來說,他想的并不僅僅是盈利。

“公司的戰(zhàn)略框架有兩點,一是繼續(xù)擴大用戶規(guī)模,提高用戶粘性和活躍度,2015年的工作重點仍在品牌建設(shè);第二,陌陌將圍繞社交、娛樂和本地生活服務(wù)探索更多商業(yè)化機會!碧茙r在財報分析師會議上表示。

“品牌建設(shè)”翻譯過來,就是巨額的廣告投放和營銷費用。去年5月,陌陌就曾豪擲兩億在五大衛(wèi)視和地鐵上投放品牌廣告,今年二季度,陌陌上線6.0新版本,三季度將推出視頻直播產(chǎn)品,這背后的營銷費用將拉低陌陌的利潤率。

這也許是上市公司都曾面臨的難題:要利潤,還是要規(guī)模?

實際上,在今年二季度上線6.0版本之前,唐巖已經(jīng)經(jīng)歷過這樣一輪“說服投資者”的過程。6.0版本將“附近的人”折疊入二級入口,要求用戶必須填寫職業(yè)、學(xué)校等身份信息,默認(rèn)頁面完全更換,這被視為陌陌成立以來最大的一次顛覆性改變。

當(dāng)時唐巖這樣說:“6.0版本差不多延后了一個月吧,我們多花了一個月時間在想種種不ok的情況,這也是成為一個公眾公司之后更嚴(yán)格的要求,現(xiàn)在我們可能要更慎重一點。”

對于赴美上市的中國企業(yè)而言,在復(fù)雜嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境下,每一步都要更謹(jǐn)慎,隨時可能面臨做空機構(gòu)的惡意狙擊和企業(yè)股東的法律訴訟。正如其他中概股,陌陌的絕大部分用戶在國內(nèi),基于中國人情與審美講出的故事,也許會讓美國投資者有些困惑。

而曾經(jīng)迫使陌陌遠(yuǎn)赴彼岸的政策障礙,正在慢慢剝離。

6月4日,國務(wù)院常務(wù)會議提出的“推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市”,有望突破目前普遍采用VIE結(jié)構(gòu)的中概股公司回歸A股的制度和政策上的約束。5月4日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動力的意見》,放開外商投資電子商務(wù)業(yè)務(wù)的外放持股比例。外商準(zhǔn)入門檻的放開將降低企業(yè)拆除VIE結(jié)構(gòu)的難度,有望使得公司不需要完全清理現(xiàn)有的外資股東便可以滿足國內(nèi)上市條件。

從資本市場的改革方向來看,上交所申請設(shè)立的“戰(zhàn)略新興板”有望突破目前發(fā)行審核的多重限制,包括不設(shè)立在成立年限、收入和利潤率增長等硬性要求,未來注冊制改革、新三板都有可能為承接中概股回歸提供更多便利。

另一方面,6.0版本上線之后,陌陌上的舉報量顯著下降,這將有助于陌陌避免曾被稱為“約炮神器”的政策風(fēng)險。

“從數(shù)據(jù)上看,用戶的社交效率明顯提升,具體反映是每天新增用戶關(guān)系數(shù)量得到提升,女性用戶的用戶體驗得到提升的程度,明顯大于男性用戶。這反映了改版對我們凈化社交環(huán)境方面的積極影響!碧茙r說。




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